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  6年分红1.51亿元后又欲募资补流，杭州腾励传动科技股份有限公司（下称“腾励传动”）正冲击创业板IPO。

  腾励传动主要是做汽车传动系统关键零配件及其总成的研发、生产和销售，零配件产品最重要的包含保持架、中间轴等关键零配件，传动系统总成包含等速驱动轴总成和传动轴总成等。今年4月13日，腾励传动回复了第一轮问询，继续推进IPO进程。

  在第一轮问询函中，腾励传动的偿债能力受到深交所的关注。深交所要求腾励传动说明其流动比率及速动比率低于同行业可比公司、资产负债率高于同行业可比公司的原因，是否面临较大偿债压力。

  招股书显示，2023—2025年（下称“报告期”）各期末，腾励传动的流动比率分别是1.60、1.73、1.68，速动比率分别是1.29、1.35、1.40，资产负债率分别为48.41%、46.30%、52.07%。

  腾励传动将万向钱潮（000559.SZ）、冠盛股份（605088.SH）、远东传动（002406.SZ）、正强股份（301119.SZ）列为同行可比公司。招股书及Wind多个方面数据显示，报告期各期末，同行可比公司的流动比率均值分别为3.37、2.79、2.58，速动比率均值分别为2.86、2.30、2.23，资产负债率均值分别为36.08%、38.98%、40.85%。对比发现，从以上偿债指标来看，腾励传动的偿债能力不及同行可比公司平均水平。

  5月18日，就该公司的偿债能力问题，时代商业研究院向腾励传动发送邮件并致电询问。5月19日，腾励传动对时代商业研究院表示，2024—2025年末，公司利息保障倍数分别为12835.36倍、4242.96倍，公司具备拥有良好的利息偿还能力。同时，截至2025年12月31日，公司尚未使用的已经审批通过的银行授信额度超过0.98亿元，充足的银行授信额度能够保障公司及时获取流动性支持，满足公司日常生产经营活动所需的周转资金，降低公司的经营风险，提升公司的偿债能力。公司银行授信额度充足，偿债能力存在保障。此外，报告期内，公司的净资产分别为4.63亿元、5.10亿元、6.07亿元，随公司盈利能力提升，公司净资产持续提升，资本结构稳健，不存在资不抵债的情形，具备比较好的偿债能力。

  不过，综合首次IPO招股书和本次IPO招股书来看，时代商业研究院发现，在偿债指标弱于同行可比公司均值背后，腾励传动持续大手笔分红值得关注。

  结合前次IPO招股书来看，2020—2025年，腾励传动现金分红金额分别为3031.56万元、3199.98万元、0元、3368.40万元、3536.82万元、1936.83万元，6年累计分红1.51亿元。同期，该公司的净利润合计为4.42亿元，即6年累计分红金额占同期净利润的比例为34.10%。

  对于大额分红的资金流向问题，腾励传动未对时代商业研究院做出回复。不过，招股书显示，自2021年1月腾励传动股改以来，截至招股书签署日（2026年3月20日），傅小青直接持有腾励传动57.18%的股权，是该公司的控制股权的人及实控人。另外，傅小青之胞姐傅小燕、傅小燕的配偶蒋楠合计持有腾励传动26.78%的股权，是傅小青的一致行动人。由此测算，腾励传动此前的分红，或有近84%（约1.27亿元）落入傅小青家族的口袋。

  需注意的是，此次IPO，腾励传动拟募资6.84亿元，其中8000万元用于补流。对于连年分红后募资补流的原因及合理性问题，腾励传动对时代商业研究院表示，公司报告期内的现金分红与本次IPO补充流动资金安排，是基于不同时点财务情况和战略需求的独立决策，二者并不矛盾且均具有合理性。

  腾励传动表示，分红方面，公司依据《公司法》《公司章程》及当期盈利与现金流状况，在保障持续经营和投资需求的前提下实施连续、稳定的分红政策，旨在回报股东共享公司发展的阶段性成果。募资补流方面，随着业务规模扩张及本次募投项目落地，公司在生产备货、研发投入、市场开拓等方面的运用资金需求显著增加，补充流动资金有助于增强公司财务弹性、抵御市场风险、支持长期战略实施。未来，公司将严格按招股书披露用途规范使用募集资金，并持续通过稳健经营为股东创造价值。

  不过，时代商业研究院发现，在申报IPO当年，即2025年腾励传动仍分红近2000万元，该公司所称分红和募资补流是“基于不同时点财务情况的独立决策”的说法，合理性仍存疑。

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